中報業績預計下行壓力較大，或成為股價短期的不利因素13年上半年，公司經營面臨流感疫情、限制三公消費、經濟增長疲弱等多重壓力，這些不利因素對旅游需求的抑制程度可能超出我們之前的預期。我們預計13年上半年黃山風景區游客量下降6~8%（我們之前預期為下降3%）。
由于公司的成本和費用支出相對剛性，中報業績預計同比下降20-30%。
我們認為13年的市場預期存在下行風險我們預計下半年公司將采取打折優惠措施來吸引大眾游客，以確保完成全年310萬游客量的經營目標，但是我們認為游客量的增長可能無法彌補門票結算價格的下滑，造成門票收入下滑。我們認為13年市場預期存在下行風險。
下調13/14/15年盈利預測我們將13/14/15年EPS預測從0.62/0.69/0.76元下調至0.48/0.53/0.63元，盈利預測下調的原因：1）經濟增長疲弱和限制公務消費對游客量的負面影響超過我們之前的預期；2）受限制三公消費的影響，13年皇冠假日酒店可能虧損3000萬元；3）預計13年12月至14年6月期間玉屏索道停業改造，停業可能造成14年凈利潤減少約2500萬（折合EPS約0.05元）。
估值：下調目標價至11.0元，維持“中性”評級基于VCAM得到目標價11.0元（WACC=8.1%），目前13/14年PE為22/20倍。
我們認為目前公司的經營處于最艱難的時刻，并且預計未來一年難以看到明顯改善，維持“中性”評級。
